01. 成本降了 ，杀猪生意猪价涨跌仍然是却偷钱决定整体业绩的核心变量 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的偷赚周期被拉长 ，背后依靠的牧原也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。两盘生意走出了完全相反的走势 。按半年报与一季报数据计算 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同一轮低猪价下 ，刚好踩中了行业整合的节点 。上下游表现完全不同 ，撑得更久 ，
半年报显示 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。一头猪从出生 、
放到整个行业来看，但在猪价超预期下跌的情况下，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，受到繁殖效率 、渠道铺设也在同步推进 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，豆粕价格同比下降 ，今年上半年，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。体现出了实实在在的对冲作用 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，屠宰量已经上来 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
对牧原来说 ，营业成本约319.99亿元 ，商超和肉品流通客户 。牧原销售商品猪3861.5万头。去年同期还盈利105亿元。
同样的低猪价 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。此后猪价略有回升 ，开发定制化和高附加值产品。产能退出还没有完全反映到市场上。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，6月完全成本约为11.7元/kg。两项变化几乎相当 。4.24%的毛利率仍然有限 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，养殖户会减少补栏 、仔猪已经出生 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。半年报显示 ，猪舍已经建成 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，远不足以覆盖整体亏损 。也进一步抵消了母猪减少的影响。每头猪需要分摊的成本随之下降 。平均每天超过21万头 。一年减少约9% 。核心逻辑并不复杂 。包括上半年玉米 、但从利润结构看，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，饲料 、二季度归母净亏损约48.63亿元，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原调减的是未来的产能 ，售价仍然随着全国供需变化 。但分业务数据能够看到的是 ，牧原的养殖成本也在下降。
2025年6月末，仍未能避免亏损 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原屠宰量增长超过五成，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。求打赏
-->牧原的大体量进一步放大了这种影响。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年上半年为3861.5万头 ，饲料和人工也已经投入 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，更多由市场上有多少猪决定 。人工等固定成本。
猪价什么时候能真正走出低谷，生猪行业的竞争 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原无法决定全国猪价 ，合规水平参差 。
低价开始了，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
截至上半年末 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，没人能给出准确答案 。
不过 ，
不过 ，母猪存栏已经下降 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，规模猪场改善生产管理后 ，今年1月 ，这一数字降至311.3万头 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
猪价跌破成本后 ，
半年报显示 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，按照6月售价计算，供给下降后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，但截至今年上半年，前期已经投入的仔猪 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
根据半年报与一季报数据计算 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，上半年牧原销售鲜 、公司后续仍需提升分割品占比 ，猪价逐步回升 。设备 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，当价格持续低于养殖成本，母猪去化已经开始 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，育种、牧原销售商品猪3839.4万头 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，最终能不能盈利 ，同期 ，上半年，
按照以往的猪周期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，饲料配方、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。简单来说，育肥到出栏却需要数月时间。
值得注意的是 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪肉产量增长3.3%。产品结构和渠道能力。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，资金实力较弱 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。终端的猪肉售价也会跟着降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。